1.7億噸庫存壓頂，鐵礦石市場為何現(xiàn)“過山車”行情？

今年年初，鐵礦石市場上演了一出“過山車”行情。

　　我的鋼鐵網(wǎng)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，全國47個港口進(jìn)口鐵礦庫存總量約1.7億噸，創(chuàng)近兩年新高，環(huán)比增幅為0.8%；日均疏港量357.58萬噸，環(huán)比增幅近3%。

　　庫存高企之下，鐵礦石價格卻在1月中上旬迎來上漲，價格曾一度攀升至109美元/噸（約合754.74 元/噸人民幣），創(chuàng)下15個月以來新高。

　　不過這一漲勢并未持續(xù)。

　　過去一個月中，鐵礦石價格下降了7.72%，與去年同期相比下降了5.89%。

圖片來源：Trading Economics圖片來源：Trading Economics

　　2月6日，鐵礦石價格自2025年8月以來首次跌破100美元/噸。其中，新加坡交易所61%品位鐵礦石期貨價格一度下跌1.3%至99.35美元/噸（約合687.89元人民幣/噸）。

　　對于此次鐵礦石價格“先堅挺后回落”的走勢，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清在接受界面新聞采訪時表示，核心原因是鐵礦石市場自身的供需博弈。1月，鐵礦石市場在“節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期”與“現(xiàn)實需求證偽”中劇烈博弈，市場價格沖高回落。

　　其進(jìn)一步指出，1月初，受季節(jié)性補(bǔ)庫預(yù)期驅(qū)動，市場情緒樂觀，價格強(qiáng)勢上行。

　　月中，備受關(guān)注的西芒杜鐵礦石項目取得重大進(jìn)展，首船近20萬噸的礦石順利抵達(dá)中國港口，標(biāo)志著其全產(chǎn)業(yè)鏈正式打通。

　　臨近月底，市場對宏觀政策加碼以及鋼廠冬儲預(yù)期反復(fù)發(fā)酵，給予價格一定的底部支撐。

　　上海鋼聯(lián)(29.630, 0.00, 0.00%)宏觀研究員李爽對界面新聞進(jìn)一步補(bǔ)充稱，鐵礦石價格前期上漲，還受到整體商品做多情緒較好以及自身基本面邊際好轉(zhuǎn)共振影響。

　　此外，李爽還提及，“前期礦石品種庫存內(nèi)部存在分化，中品礦庫存結(jié)構(gòu)性趨緊，以及中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)（下稱中礦集團(tuán)）談判博弈對鐵礦石價格支撐較強(qiáng)?！?

　　盡管多重因素支撐短期價格，但鐵礦石價格的上行空間始終被高庫存和弱需求壓制，市場長期陷入僵持狀態(tài)。

　　“1月，市場確立了供應(yīng)寬松、需求謹(jǐn)慎的基本面格局，海外鐵礦石高到港量導(dǎo)致港口庫存創(chuàng)下歷史新高。但鋼廠普遍采取“隨買隨用”的低庫存策略，對價格支撐有限?！蓖鯂蹇偨Y(jié)稱。

　　面對目前港口庫存持續(xù)高企的現(xiàn)狀，王國清指出，國內(nèi)正通過規(guī)則調(diào)整引導(dǎo)市場出清，并推動下游鋼廠通過精細(xì)化、金融化的運(yùn)營模式來適應(yīng)新常態(tài)，最終促使整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配和價格更理性地反映真實供需。

　　“例如，可能會加征堆港費(fèi)?！崩钏硎?。

　　此前市場傳聞稱，預(yù)計2026年起對港口的堆存費(fèi)用及規(guī)則進(jìn)行調(diào)整。港口免堆期統(tǒng)一為30天，每增加一個月上調(diào)25%的堆存費(fèi)，超過180天將會調(diào)整為1元/天。例外情況為，國企鋼廠減免30%，國企貿(mào)易商減免20%，中礦集團(tuán)可能有更大比例的優(yōu)惠條件。

　　Mysteel去年11月展開的調(diào)研統(tǒng)計顯示，彼時中國港口免堆期及堆存費(fèi)情況為：山東及部分長三角沿海港口是90天免堆期，堆存費(fèi)多為0.1-0.2元/天；華北港口免堆期是60-90天。

　　江內(nèi)以及南方港口免堆期多為30-60 天，堆存費(fèi)多為0.1元/天。多數(shù)大貿(mào)易商跟港口有優(yōu)惠協(xié)定，可以延期至100-150天。根據(jù)Mysteel當(dāng)時的調(diào)研，各區(qū)域港口暫未收到征堆港費(fèi)的相關(guān)通知。

　　界面新聞尚未查詢到相關(guān)通知文件，明確要加征堆港費(fèi)。2月10日，界面新聞致電Mysteel，一工作人員稱，該公司未對2026年的相關(guān)情況做新一輪調(diào)研，暫不了解。

　　在鐵礦石庫存高企背景下，市場存在哪些風(fēng)險？

　　“主要來源于國內(nèi)用鋼需求逐年轉(zhuǎn)弱，以及粗鋼壓減政策下對于鐵礦石需求的下降。”李爽認(rèn)為，鐵礦長期供強(qiáng)需弱的基本面將繼續(xù)維持，但隨著西芒杜項目的投產(chǎn)以及中礦談判仍在進(jìn)行中，國內(nèi)目前對于鐵礦石定價權(quán)的掌控有在逐漸加強(qiáng)。

　　在王國清看來，市場風(fēng)險正從單一的價格風(fēng)險，演變?yōu)樨灤┊a(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性、系統(tǒng)性風(fēng)險，如供應(yīng)端與需求端的失衡、成本與利潤風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　“國家層面政策引導(dǎo)與庫存調(diào)節(jié)，企業(yè)經(jīng)營層面精細(xì)化管理與金融工具避險對沖?！彼f。

　　從長期趨勢看，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，鐵礦石價格中樞下移與高庫存將呈現(xiàn)常態(tài)化。

　　供應(yīng)端方面，2026年，全球主要礦山（澳洲、巴西）處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，特別是非洲西芒杜項目已于2026年1月首船到港，開始釋放增量。預(yù)計2026年全球鐵礦石供應(yīng)增量約6000萬噸，將顯著超過2500萬噸的需求增量。

　　“鐵礦石供應(yīng)端持續(xù)釋放，需求增長緩慢，必然導(dǎo)致港口持續(xù)蓄水?！蓖鯂逭f。

　　中信建投(24.330, 0.00, 0.00%)期貨研究發(fā)展部分也指出，2026年，鐵礦石市場供給高于需求，市場繼續(xù)圍繞供給釋放節(jié)奏與需求韌性主線進(jìn)行博弈，預(yù)計全年港口鐵礦庫存有所累積。

　　不過，由于供給釋放多在下半年，且考慮到澳巴一季度極端天氣影響下的發(fā)運(yùn)量季節(jié)性下滑，預(yù)計供需矛盾主要集中在下半年，上半年特別是一季度仍有可能維持階段性緊平衡。

　　高盛于去年10月曾上調(diào)過2026年鐵礦石的平均價格，為每噸93美元，比之前的預(yù)測高出5美元。

　　不過，在去年12月發(fā)布的最新報告中，高盛下調(diào)了鐵礦石價格。

　　其指出，大宗商品供應(yīng)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢——這主要得益于中國為保障人工智能領(lǐng)域競爭及地緣政治博弈中關(guān)鍵金屬的供應(yīng)安全而開展的海外投資。

　　因此，其對鋁、鋰和鐵礦石作出價格看空預(yù)測。高盛預(yù)計，到2026年底，鐵礦石價格較當(dāng)前現(xiàn)貨價將下跌15%至88美元/噸。

　　惠譽(yù)BMI預(yù)測2026年鐵礦石價格為每盎司95美元。

　　加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）則認(rèn)為平均價格為每盎司98美元。

　　伯恩斯坦預(yù)測，2026年鐵礦石價格將跌至96美元/噸。

　　西太平洋(4.190, 0.00, 0.00%)銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈斯汀·斯米克預(yù)測，到2026年底，澳大利亞62%品位鐵礦石粉礦價格將從當(dāng)前水平下跌20%到每噸83美元。

　　國內(nèi)機(jī)構(gòu)方面，中信建投期貨研究發(fā)展表示，價格方面，礦價上方受到長期供給過剩格局的壓制，普氏指數(shù)或較難超過110美元，而下半年在供需錯配下，或下探至80-85美元。

　　該機(jī)構(gòu)預(yù)計，2026年普氏61%指數(shù)主要運(yùn)行區(qū)間85-110美元，價格中樞將從目前的100美元附近下降至90-95美元區(qū)間。